Jean-Yves Charlier, directeur général du groupe Digicel depuis moins d’un an, a déclaré aux détenteurs d’obligations mardi qu’Haïti – l’un des trois principaux contributeurs au bénéfice du groupe, aux côtés de la Jamaïque et de la Papouasie-Nouvelle-Guinée – se démarquait comme le plus grand risque externe dont fait face la société Digicel, selon des sources. Pour le moment, les abonnés haïtiens restent fidèles, contribuant à une augmentation de 11% de leurs revenus sous-jacents sur le marché au cours du deuxième trimestre, à 88 millions de dollars
Vendredi 29 novembre 2019 ((rezonodwes.com))– Nicole Laframboise, économiste au Fonds monétaire international (FMI), n’a pas mâché ses mots lundi quand elle a clôturé le dernier rapport du Fonds sur l’état d’Haïti, le pays le plus pauvre des Amériques.
«La crise politique, économique et sociale qui frappe Haïti est sans précédent», a déclaré Laframboise, chef de la mission du FMI auprès d’un pays frappé par de violentes manifestations cette année contre son président, Jovenel Moise, au milieu de la colère suscitée par l’essence et la nourriture. pénuries et allégations de mauvaise gestion économique et de corruption politique générale.
Les troubles, qui ont contraint les écoles, les administrations et les entreprises à fermer leurs portes pendant plusieurs semaines, ont poussé l’inflation à un taux annuel de 20% et risquent de faire basculer Haïti, où plus de la moitié de la population vit sous le seuil de pauvreté. moins de 2,41 dollars par jour, en récession cette année pour la première fois depuis le séisme qui l’a frappé en 2010.
Il a également entraîné une chute de plus de 30% de la valeur de la monnaie locale, la gourde, par rapport au dollar au cours des 12 derniers mois. Cela crée un casse-tête supplémentaire pour l’homme d’affaires irlandais Denis O’Brien – dont la société de téléphonie Digicel est l’un des plus gros investisseurs extérieurs d’Haïti – au plus mal du moment.
Digicel évalue actuellement les différentes manières de traiter la dette de 1,3 milliard de dollars des entreprises qui viendrait à échéance en avril 2021. Les chances de réussite sont énormes, selon Fitch, l’une des principales sociétés de notation du monde. La semaine dernière, il avait averti que la structure plus large de la dette de Digicel, avec des emprunts de près de 7 milliards de dollars, était « insoutenable ».
La croissance rapide de Digicel au cours des 18 dernières années, qui compte maintenant 13,3 millions de clients répartis sur 32 marchés des Caraïbes, de l’Amérique centrale et de la région Asie-Pacifique, a été créée à la suite de la flagellation d’un type de dette particulier: les obligations à haut rendement. Celles-ci sont considérées par les entreprises de notation de crédit comme étant inférieures à ce qu’elles appellent une qualité d’investissement et ont des taux d’intérêt ou des rendements élevés.
Fitch affirme à présent que la société «aura du mal à refinancer» l’obligation de 2021 et cherchera probablement un accord de restructuration de la dette avec les détenteurs des billets. Ceci, à son tour, pourrait déclencher une restructuration d’autres dettes, notamment des obligations de 3,8 milliards de dollars qui devraient normalement arriver à échéance entre 2022 et 2024, a déclaré à The Irish Times, l’analyste de Fitch.
Les investisseurs sur le marché des titres d’emprunt, laissés bouche bée après une restructuration ambitieuse de la dette conclue en janvier, attendent dans l’herbe longue.
«La précédente histoire d’amour de Denis avec le marché obligataire s’est dégradée», a déclaré un gestionnaire basé aux États-Unis d’un fonds qui détient des obligations Digicel, qui a refusé de s’identifier. «La dernière fois, il a lancé la balle sur la route d’une manière qui n’était pas très amicale avec les créanciers obligataires. La prochaine fois, ce sera beaucoup plus difficile pour lui.
Dividendes divulgués
Ces emprunts notés ont permis au groupe d’investir plus de 5 milliards de dollars dans le développement de ses réseaux depuis son installation en Jamaïque en 2001, après avoir réalisé environ 200 millions d’euros de la vente d’Esat Telecom à BT Group l’année précédente. Ils ont également permis à O’Brien d’obtenir au moins 1,9 milliard de dollars de dividendes divulgués hors du groupe entre 2007 et 2015.
La chance avait longtemps été de son côté, comme lorsque Digicel a vendu pour 1,4 milliard de dollars de dettes à coût élevé en février 2007, quelques jours à peine avant la chute des marchés financiers. Sur ce montant, quelque 800 millions de dollars ont été utilisés pour financer des dividendes – principalement à O’Brien.
L’entrepreneur s’était vanté à l’époque de Forbes qu’il aurait pu vendre les obligations cinq fois. « Regardez, quand les canards ont faim, vous devez les nourrir », dit-il. « Vous les nourrissez avec des morceaux de papier. »
Plus récemment, les canards ont ressenti la même faim
Dans le contexte de la baisse des ventes et des bénéfices, O’Brien l’an dernier a procédé à la restructuration de 3 milliards de dollars de dette Digicel, qui devait être remboursée en 2020 et 2022, afin de donner un répit au groupe.
Après des mois de négociations, Digicel a réussi en janvier à convaincre les détenteurs de la plupart de ces obligations de différer le remboursement de leur argent pour deux années supplémentaires. Cela impliquait que les détenteurs d’obligations échangeaient les billets contre du papier à longue échéance dans le cadre d’une opération classée «échange de titres de créance en difficulté» par les sociétés de notation.
Au cours de ces négociations, O’Brien a refusé aux groupes de créanciers obligataires, représentés par les cabinets américains Akin Gump et Milbank, Tweed, Hadley & McCloy, l’injection de nouvelles actions dans le secteur, selon des sources proches des négociations. La perspective d’un échange dette contre actions n’était pas sur la table à l’époque, ont-ils déclaré.
Remise
Les obligataires ont payé le prix. La plupart des nouveaux titres distribués en bourse se retrouvent au dernier rang en termes de recouvrement, si Digicel se heurtait à des difficultés financières. La nouvelle dette subordonnée 2022 de 937 millions de dollars a commencé à être négociée en janvier avec une décote de 50%. Ils changent actuellement de main à environ 25 cents le dollar.
Les nouveaux billets 2024, d’un montant de 979 millions de dollars, se négocient actuellement à un peu plus de 16 cents par dollar – reflétant une perception du marché quant au risque que les détenteurs d’obligations ne recouvrent pas intégralement ce qui leur est dû.
«Le prix des obligations vous indique clairement que le marché estime qu’il n’ya pas de coussin d’actions dans l’entreprise», a déclaré le gestionnaire du fonds.
Le vétéran des télécommunications belges Jean-Yves Charlier, directeur général de Digicel depuis moins d’un an, a déclaré aux détenteurs d’obligations mardi qu’Haïti – l’un des trois principaux contributeurs au bénéfice du groupe, aux côtés de la Jamaïque et de la Papouasie-Nouvelle-Guinée – se démarquait comme le plus grand risque externe face à la société, selon des sources.
Cela a nui à l’amélioration sous-jacente des ventes et du chiffre d’affaires de la société au cours du troisième trimestre clos fin septembre, son deuxième trimestre.
La veille, Digicel avait révélé aux créanciers que la baisse de la gourde était à l’origine d’un impact de 26 millions de dollars sur ses résultats du trimestre. Elle a transformé l’augmentation sous-jacente de 4% des revenus pour la période en une baisse de 1%, à 554 millions de dollars, et a entraîné une baisse de 1% du bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (Ebitda), à 249 millions de dollars.
Les ventes sous-jacentes ont été favorisées par le fait que Digicel, qui, comme les opérateurs téléphoniques globaux, luttait contre la baisse des revenus de la téléphonie mobile ces dernières années, a enregistré une hausse des ventes de données mobiles au cours de la dernière année, continuant de déployer sa quatrième génération. ou 4G, des réseaux dans les îles des Caraïbes et du Pacifique.
Les produits de données ont bondi de 15% au deuxième trimestre pour atteindre 233 millions de dollars, soit plus de la moitié des revenus totaux de la téléphonie mobile, qui s’élevaient à 430 millions de dollars. Les revenus de la voix ont continué de baisser au cours de la période.
«Il y a dix ans, Digicel pouvait pénétrer dans un pays, assouplir son pouvoir, généralement un ancien monopole d’État endormi, et constituer une part de plus de 50% du marché de la téléphonie mobile en 18 mois ou deux ans», a déclaré le président. le chef du financement. « Mais, avec le temps, ses concurrents se sont améliorés et il lui reste maintenant beaucoup plus de travail à faire pour gagner de l’argent. »
Alors que les revenus des solutions commerciales et de divertissement à domicile de Digicel, couvrant la fibre et le haut débit, ont fortement augmenté ces dernières années, ces domaines ne représentent encore qu’un quart environ des ventes du groupe.
« Lors de l’appel, la direction a mis l’accent sur les progrès réalisés sur les revenus sous-jacents dans le mobile, en particulier les données, les solutions d’entreprise, le domicile et le divertissement », a déclaré une source. « Bien que les chiffres soient encourageants, ils ne suffisent toujours pas à compenser totalement la baisse des revenus de la téléphonie, l’impact négatif des taux de change et le fort effet de levier. »
Les détenteurs d’obligations ont été quelque peu rassurés par le fait que la société – qui a connu une stabilisation de son activité au premier trimestre après des années de repli – a maintenu ses prévisions pour l’ensemble de l’exercice en ce qui concerne la croissance de son chiffre d’affaires avec un pourcentage et un bénéfice pour se développer d’un « chiffre moyen ».
Néanmoins, les emprunts bruts devraient s’élever à un Ebitda sept fois plus élevé que jamais. La consommation de trésorerie reste également un problème. La trésorerie du groupe est passée de 214 millions de dollars trois mois plus tôt à 180 millions de dollars en septembre, à 279 millions de dollars en mars.
Selon l’opinion générale des analystes et des investisseurs, M. O’Brien a longtemps regretté de ne pas avoir lancé l’introduction en bourse prévue de l’activité il y a quatre ans. C’était un accord qui visait à lever 2 milliards de dollars, principalement pour rembourser la dette. Mais l’homme d’affaires a hésité à la 11e heure lorsqu’il est devenu évident que les investisseurs recherchaient une participation de plus de 50%.
« Les liquidités restent faibles, de l’aveu même de la société », a déclaré une source de l’appel à résultats, ajoutant que la direction avait « vaguement » souligné la possibilité de collecter des fonds grâce à la vente d’actifs.
La croissance pourrait ne pas suffire à stabiliser la structure du capital
Fitch a souligné que Digicel International Finance Ltd (DIFL), une entreprise appartenant au groupe, dispose de suffisamment de marge de manœuvre pour émettre des créances garanties sur ses actifs. Toutefois, tout emprunt supplémentaire significatif contracté chez DIFL «alourdirait» les finances en général, a-t-il déclaré.
Les investisseurs participant à la téléconférence dans l’espoir de savoir comment Digicel entend gérer les obligations de 2021 ont été déçus. O’Brien sait que ces billets devront être traités dans les mois à venir pour éviter une crise extrême au moment où la dette arrivera à échéance.
La direction a seulement indiqué qu’elle évaluait les options de financement et n’était pas complaisante face aux échéances à venir de la dette, ont déclaré deux des sources.
« Les opérations montrent des signes d’amélioration, mais les vents contraires persistent et la croissance pourrait ne pas suffire à stabiliser la structure du capital de la société », a déclaré l’une des sources.
Alors que les marchés envisagent une série de négociations plus difficiles sur la restructuration de la dette au cours des six prochains mois, M. O’Brien a laissé entendre ailleurs qu’il est possible qu’il adopte un ton plus conciliant cette fois-ci qu’au cours du dernier cycle. Lors d’une conférence sur la dette de la Deutsche Bank en Arizona ces derniers mois, il a déclaré qu’il serait prêt à injecter des fonds propres dans l’entreprise. Il a déclaré que toutes les options étaient sur la table, selon une source présente.
«J’ai pris cela comme significatif. Lors des pourparlers de restructuration de l’année dernière, il a simplement dit non », a déclaré la source.
Le gestionnaire de fonds américain a déclaré que M. O’Brien devrait injecter jusqu’à 500 millions de dollars dans Digicel. Les marchés sont largement convaincus que l’homme d’affaires a accès aux fonds, même s’il est mieux connu en Irlande pour sa perte estimée à au moins 450 millions d’euros sur un investissement dans le groupe de presse Independent News & Media (INM). .
De nouvelles actions pourraient être utilisées pour offrir au rachat une partie des 1,9 milliard de dollars d’obligations subordonnées restructurées à échéance 2022 et 2024 de Digicel, qui se négocient entre 16 et 25 cents par dollar, selon le gestionnaire du fonds. Racheter toute cette dette aux taux actuels du marché coûterait moins de 400 millions de dollars.
« Il est difficile de voir un résultat favorable [issu des discussions sur la restructuration de la dette] sans une injection de capitaux propres », a déclaré un analyste qui suit Digicel.
L’affaire Orange
Dans le même temps, Digicel est attentif aux 346 millions d’euros que possède le géant français des télécoms Orange sur un compte séquestre. Un tribunal parisien a statué en 2017 qu’Orange devait de l’argent à Digicel après avoir été accusé d’avoir abusé d’une position dominante entre 2000 et 2005 dans les Antilles françaises. Un appel doit être entendu au début de l’année prochaine. Il est entendu qu’une partie de tout prix final devrait être partagée avec la compagnie de téléphone française Buoygues Telecom, qui a vendu ses activités dans les Antilles françaises à Digicel en 2006.
Si Digicel avait obtenu suffisamment d’adhésion à une offre de rachat ainsi qu’une décision favorable du tribunal de Paris, il pourrait permettre à O’Brien de refinancer les 1,3 milliard de dollars d’obligations 2021 par le biais d’une vente simple d’obligations, selon les analystes.
Toutefois, ont-ils averti, Digicel devrait également afficher une amélioration continue de ses activités.
Haïti, où la société compte plus de 4,5 millions de clients, apparaît comme le plus grand risque évident. Outre l’impact d’une dépréciation de la gourde sur les résultats de Digicel, les dirigeants de la société ont souligné à l’appel de l’obligataire que les coupures de courant avaient limité la capacité des utilisateurs de téléphones mobiles à recharger leur téléphone.
Pour le moment, les abonnés haïtiens restent fidèles, contribuant à une augmentation de 11% de leurs revenus sous-jacents sur le marché au cours du deuxième trimestre, à 88 millions de dollars.
Mais le pays reste sur un volcan selon le FMI.
« Il est important de noter que la poursuite de la crise politique actuelle aurait des conséquences dévastatrices pour le pays à long terme, en raison des pertes probables de capital physique et humain », a déclaré Laframboise. « Nous espérons sincèrement que la stabilité politique reviendra. »
O’Brien et ses créanciers Digicel l’espèrent aussi.
Source :