Une récession économique est généralement définie comme une période durant laquelle l’économie d’un pays connaît une contraction significative et prolongée. Aux États-Unis, une récession est souvent identifiée par deux critères principaux :
-Deux trimestres consécutifs de baisse du PIB réel : Traditionnellement, une récession est signalée lorsque le produit intérieur brut (PIB) réel d’un pays se contracte pendant deux trimestres consécutifs. Le PIB réel est ajusté en fonction de l’inflation pour donner une mesure plus précise de la croissance économique réelle.
- Déclaration du National Bureau of Economic Research (NBER) : Aux États-Unis, le NBER, un groupe indépendant de chercheurs économiques, déclare officiellement les récessions. Cette déclaration se base sur une analyse plus large de l’économie, incluant des facteurs tels que l’emploi, la production industrielle, et les ventes au détail. Le NBER utilise une approche plus nuancée et peut déclarer une récession même si les deux trimestres de baisse du PIB n’ont pas été observés.
L’économie américaine est sur une base relativement solide au deuxième semestre 2024. Mais si l’inflation a ralenti, les progrès ont été saccadés et irréguliers. Les marchés du travail sont restés stables, mais la Réserve fédérale s’est montrée prudente quant à son orientation vers des baisses de taux d’intérêt.
De nombreux économistes, y compris les membres du Federal Open Market Committee (FOMC), prévoient un atterrissage en douceur de l’économie américaine en 2024, qui comprend un ralentissement de la croissance du PIB, mais pas de récession. Cependant, les marchés mondiaux ont été secoués début août, car un rapport sur l’emploi américain plus faible que prévu – qui a vu le taux de chômage grimper à 4,3 % – a alimenté les craintes d’un ralentissement économique. Les investisseurs ont vendu des actions et d’autres actifs risqués tout en fuyant vers la sécurité des obligations d’État, et de nombreux analystes ont exprimé leurs inquiétudes quant au fait que la Fed ait attendu trop longtemps pour réduire les taux d’intérêt. Les trois principaux indices boursiers américains – la Bourse de New York, le Nasdaq et le Dow Jones Industrial Average – avaient chacun perdu environ 2,5 % et plus en fin de journée du 5 août.
Un seul faux pas dans la politique de la Fed pourrait facilement ralentir l’économie au point de la faire sombrer dans une récession, ce qui ferait des prochains mois une période critique pour la banque centrale. Les investisseurs s’attendent à ce que la Fed réduise ses taux en septembre, peut-être d’un demi-point de pourcentage, et elle pourrait même opter pour une baisse d’urgence des taux avant cette date.
Les récessions économiques ne sont pas une raison de paniquer et se produisent régulièrement depuis un siècle. Toutefois, les investisseurs peuvent tirer le meilleur parti d’une situation difficile en sachant quels facteurs de risque surveiller et comment positionner leurs portefeuilles pour optimiser leur performance si une récession se profile en 2024 ou 2025.
Facteurs de risque de récession de 2024
De nombreux facteurs peuvent déclencher ou contribuer à une récession, mais deux facteurs spécifiques sont probablement les plus grands risques pour la stabilité économique en 2024 :
Inflation
Tout investisseur qui n’a pas vécu sous un rocher au cours des deux dernières années sait déjà que le principal facteur de risque économique en 2024 est l’inflation. Après avoir atteint un sommet de 40 ans de 9,1 % en juin 2022, l’inflation de l’indice des prix à la consommation en glissement annuel est tombée à seulement 3 % en juin 2024.
La Réserve fédérale peut se réjouir des progrès qu’elle a réalisés en 2024, mais la dernière lecture de l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base fin juillet suggère qu’il est trop tôt pour crier victoire sur l’inflation pour l’instant. Le PCE de base, qui exclut les prix volatils des aliments et de l’énergie et est la mesure d’inflation préférée de la Fed, a augmenté de 2,6 % en glissement annuel en juin, au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale.
Taux d’intérêt élevés
Le deuxième facteur de risque économique en 2024 est celui des taux d’intérêt élevés. La Réserve fédérale a adopté une approche agressive pour lutter contre l’inflation en relevant les taux d’intérêt à des sommets de 23 ans, et elle a fait des progrès significatifs pour faire baisser l’inflation. Le FOMC a relevé les taux d’intérêt 11 fois depuis mars 2022, portant sa fourchette de taux cible des fonds fédéraux entre 5,25 % et 5,5 %. La Fed a annoncé sa dernière hausse de taux en juillet 2023.
Des taux d’intérêt plus élevés augmentent le coût de l’emprunt, ce qui décourage les entreprises de s’endetter pour investir dans l’expansion. Des taux plus élevés réduisent également les dépenses de consommation, atténuant les pressions de la demande qui contribuent à la hausse des prix.
Le marché obligataire intègre une probabilité de 95 % que les taux baissent d’au moins un point de pourcentage d’ici la fin de l’année, ce qui pourrait stimuler l’économie. Le FOMC a récemment prévu une seule baisse des taux en 2024, mais cette projection a été faite bien avant le rapport sur l’emploi de juillet.
Pour couronner le tout, la dernière étape de la bataille de l’inflation pourrait être la période la plus difficile pour la Fed en raison de ce que l’on appelle l’inflation collante. L’inflation collante est l’inflation des biens et services dont les prix ne réagissent pas très bien aux ajustements de la politique monétaire, comme les vêtements pour enfants, l’assurance automobile et les produits médicaux. Même si l’inflation dans d’autres secteurs de l’économie continue de baisser, une inflation persistante pourrait empêcher la Fed d’atteindre son objectif d’inflation bien plus longtemps que les investisseurs ne l’espéraient et forcer la banque centrale à retarder encore son pivot vers des baisses de taux.
Y aura-t-il une récession en 2024 ?
Heureusement, l’inflation et la hausse des taux n’ont pas encore freiné l’économie américaine, mais des signes avant-coureurs indiquent qu’elle pourrait commencer à ralentir au cours du second semestre de l’année. L’économie américaine n’a ajouté que 114 000 emplois
Les emplois ont augmenté en juillet et le taux de chômage aux États-Unis a également augmenté pour atteindre 4,3 %.
Les investisseurs devraient continuer à surveiller le marché du travail et d’autres données économiques dans les mois à venir, car une politique monétaire stricte a souvent un impact tardif sur la croissance. La croissance du PIB américain a ralenti de 3,4 % au quatrième trimestre 2023 à seulement 1,4 % au premier trimestre 2024, mais elle a rebondi à 2,8 % au deuxième trimestre. Les dernières projections économiques de la Réserve fédérale suggèrent que la croissance rebondira à un taux annuel de 2,1 % en 2024, mais l’accélération de la croissance pourrait s’avérer difficile à moins que la Fed ne puisse réduire les taux d’intérêt.
La courbe de rendement du Trésor américain est inversée depuis la mi-2022, un indicateur de récession historiquement fort. La dette des cartes de crédit américaines s’élève à plus de 1 100 milliards de dollars et les taux de défaillance sur cette dette ont récemment atteint leur plus haut niveau depuis plus d’une décennie. Les défauts de paiement des prêts automobiles sont également en hausse, un autre signal d’alarme potentiel indiquant que la force du consommateur américain se détériore. Un taux de chômage de 4,3 % n’est pas historiquement élevé, mais il s’agit du taux de chômage américain le plus élevé depuis octobre 2021.
Le cofondateur de DataTrek Research, Nick Colas, affirme que les écarts de taux des obligations d’entreprises sont un autre signe avant-coureur d’un ralentissement de la croissance économique.
« Les écarts de taux des obligations d’entreprises ont atteint le « pic de confiance » dans l’économie américaine il y a un à deux mois et sont maintenant en train de grimper pour intégrer un certain ralentissement de la croissance économique », déclare Colas.
« Les obligations d’entreprises murmurent un « ralentissement économique » alors même que le S&P 500 se maintient autour de niveaux records ».
Le S&P 500 a progressé au premier semestre 2024, les investisseurs saluant la croissance résiliente des bénéfices et anticipant que des baisses agressives des taux de la Fed étaient imminentes. Cependant, le modèle de probabilité de récession de la Fed de New York suggère qu’il existe toujours une probabilité de 55,8 % d’une récession aux États-Unis au cours des 12 prochains mois.
Jeff Buchbinder, stratège en chef des actions chez LPL Financial, affirme que la croissance des bénéfices sera la clé pour que le S&P 500 conserve sa dynamique positive au cours du second semestre de l’année.
« LPL Research estime que les actions ont un peu dépassé leurs limites, mais la saison des résultats pourrait ne pas être le catalyseur d’un repli à court terme, car tous les signes indiquent une nouvelle saison de résultats solides, et les actions ont généralement bien performé pendant les semaines de pointe de la saison des résultats ces dernières années », déclare Buchbinder.
« Nous n’obtiendrons peut-être pas d’augmentation des estimations pour le second semestre au cours des deux prochains mois – c’est beaucoup demander – mais nous devrions obtenir quelques points de hausse et une croissance des bénéfices à deux chiffres pour le deuxième trimestre grâce à la vigueur de la technologie ».
Selon un rapport FactSet du 2 août, 78 % des entreprises du S&P 500 qui avaient déjà publié leurs résultats du deuxième trimestre (soit environ les trois quarts de celles représentées dans l’indice) avaient déclaré des bénéfices par action supérieurs aux estimations des analystes. Cependant, FactSet a noté que l’« ampleur » des surprises en matière de bénéfices avait été inférieure à la moyenne et que les rapports de bénéfices positifs de certaines entreprises clés se sont révélés décevants pour les investisseurs. Par exemple, Amazon.com Inc. (ticker : AMZN) a largement dépassé les estimations des analystes avec un bénéfice par action de 1,26 $ au deuxième trimestre, mais son action a chuté en raison de prévisions faibles pour le troisième trimestre et de résultats décevants dans son segment publicitaire.
Dans quoi investir pendant une récession
Les investisseurs peuvent adopter plusieurs stratégies générales pour gérer les risques et profiter des opportunités si les États-Unis devaient sombrer dans une récession en 2024.
Tout d’abord, envisagez de réduire votre exposition aux actions volatiles et d’augmenter vos liquidités. Les liquidités ne sont peut-être pas le placement le plus intéressant, mais elles réduisent le risque de marché et offrent une flexibilité financière si une récession crée des opportunités d’achat potentielles en 2024. De plus, les investisseurs peuvent gagner dès maintenant 5,3 % d’intérêt ou plus sur un certificat de dépôt d’un an, ce qui leur permet potentiellement de garantir ce rendement même si la Fed commence à réduire ses taux.
Certaines actions et certains secteurs du marché sont plus défensifs que d’autres et ont tendance à surperformer le reste du marché pendant les récessions. Les actions des services publics, des soins de santé et des biens de consommation de base sont considérées comme des investissements défensifs, car leurs bénéfices ont tendance à être isolés des cycles économiques et des fluctuations de la confiance des consommateurs.
En outre, certaines actions individuelles ont surperformé au cours de chacune des deux dernières récessions américaines. Walmart Inc. (WMT), Abbott Laboratories (ABT) et Synopsys Inc. (SNPS) ne sont que trois exemples d’actions qui ont battu le S&P 500 en 2008 et en 2020.
Les investisseurs ayant des objectifs financiers à long terme ont également une autre alternative : ignorer simplement une récession et maintenir le cap.
James Demmert, directeur des investissements chez Main Street Research, estime que les investisseurs ne devraient pas être effrayés par un ralentissement économique potentiel au cours du second semestre 2024.
« Les liquidités en réserve, ainsi que la peur de rater quelque chose, vont probablement entrer sur le marché boursier au cours des six prochains mois, poussant les prix encore plus haut. Bien que la peur de rater quelque chose puisse parfois être le signe d’un excès d’exubérance des investisseurs, nous pensons que cette prochaine vague de peur de rater quelque chose ne se produira pas.
« Les investisseurs qui ont été trop prudents au cours des six à douze derniers mois seront les moteurs de cette tendance », déclare Demmert.
Pour l’instant, il recommande aux investisseurs de rester concentrés sur la croissance des bénéfices, les gros titres de la politique monétaire du FOMC et les valorisations boursières. Demmert affirme que le marché haussier alimenté par l’IA ne fait que commencer et pourrait durer sept à neuf ans, poussant le S&P 500 au-dessus de 6 000 points d’ici la fin de 2024.
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