Le plan de restructuration de la compagnie mère de Digicel–Haïti dans l’impasse

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Selon Sunday Times, le plan de restructuration qui verra Denis O’Brien conserver une participation de 10% des actions du groupe Digicel est dans l’impasse

Dimanche 12 mars 2023 ((rezonodwes.com))–

Dans un article publié par le journal «   Sunday Times» ce 12 mars  sous le titre «  Denis O’Brien fait face à des obstacles sur l’accord relatif à Digicel «  , le média britannique révèle que  O’Brien, le fondateur du groupe Digicel , contrôlant 25 sociétés de télécommunications dans la Caraïbe et en Amérique latine, – dont Digicel-Haiti- fait face à des défis sur la restructuration de Digicel

En effet , le journal anglais fondé en février 1821 sous le nom «  The New Observer «  affirme que le plan de restructuration qui verra Denis O’Brien conserver une participation de 10% dans sa société de télécommunications caribéenne Digicel doit encore obtenir le soutien d’un groupe clé de créanciers.

Selon Reorg, une société de renseignement sur le crédit, deux classes de créanciers ont signé un accord de coopération pour présenter un « front uni » contre un accord de principe signé par O’Brien et une troisième classe de créanciers.

Il est rapporté que les détenteurs de 57% des prêts à terme émis par Digicel International Finance Limited (DIFL) et 46% des détenteurs de billets garantis DIFL ne sont pas favorables à l’accord.

Le bloc pourrait laisser les créanciers de Digicel Limited, qui ont conclu l’accord avec O’Brien, le plus grand actionnaire de Digicel, à court des votes nécessaires pour pousser à conclure l’accord.

Le plan de restructuration de Digicel de Denis O’Brien visant à annuler 1,8 milliard de dollars (1,7 milliard d’euros) de sa dette est confronté à des défis car il doit encore obtenir suffisamment de soutien de la part des détenteurs de deux groupes de créanciers seniors, rapporte le Sunday Times.

Citant des informations de la société de renseignement sur le crédit Reorg, le journal a déclaré que les détenteurs de 57% des prêts à terme émis par Digicel International Finance Limited (DIFL) du groupe et 46% des détenteurs de billets garantis DIFL ne sont pas favorables à l’accord.

Bien qu’il ne soit pas demandé à ces groupes de crédit d’accepter des dépréciations de dettes, Digicel cherche à repousser les dates d’échéance de leur crédit. On pense que les créanciers du DIFL, qui pourraient bloquer un accord plus large, recherchent des taux d’intérêt plus élevés pour signer l’accord.

Comprendre l’ascension de Digicel et maintenant sa chute précipitée, c’est comprendre l’effet de levier.

Le même journal, il y une semaine,  a raconté l’histoire de l’ascension de Digicel ainsi que sa chute.

 Construire une entreprise comme Digicel n’était pas une mince affaire. L’Irlande est un petit pays où les mâts de téléphonie mobile peuvent être installés facilement au-dessus des bâtiments et les câbles à large bande enterrés sous les routes ou le long d’autres infrastructures, écrit-il.

Digicel travaillait dans des endroits difficiles où des compétences considérables en ingénierie étaient nécessaires pour connecter une vaste zone de petites îles et de terrains difficiles. Souvent, l’entreprise travaillait dans des économies instables, et parfois dans des sociétés instables. Malgré cela, en 2015, Digicel s’était implanté dans plus de 30 pays et comptait près de 14 millions de clients, explique le Times.

Cela a coûté cher. En 2011, dix ans après sa fondation par O’Brien, Digicel avait accumulé 4,5 milliards de dollars de dettes, une somme énorme qui portait une facture d’intérêts annuelle de 383 millions de dollars. En 2015, la dette avait grimpé à 6,5 milliards de dollars, avec des frais d’intérêts d’un peu moins de 600 millions de dollars par an.

Les détenteurs d’obligations qui ont fourni ce financement ne semblaient pas s’en soucier – ce qui comptait pour eux était la capacité de l’entreprise à assurer le service de la dette. La principale mesure dont ces détenteurs d’obligations se soucient est l’Ebitda, ou le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. Plus l’Ebitda est élevé, plus une entreprise est facilement en mesure d’assurer le service de ses emprunts.

En 2011, les revenus de Digicel s’élevaient à un peu plus de 950 millions de dollars. Un an plus tard, ils ont franchi la barre du milliard de dollars avant d’atteindre 1,2 milliard de dollars en 2013.

Cet Ebitda impressionnant a permis à O’Brien d’envisager d’introduire Digicel en bourse en 2015, générant des liquidités qui pourraient être utilisées à la fois pour refinancer la dette et pour poursuivre son expansion. Mais lorsque les investisseurs ont commencé à parcourir les livres de Digicel, ils ont commencé à s’inquiéter. Les revenus semblaient avoir culminé à 2,8 milliards de dollars – et pire, les bénéfices avaient commencé à baisser.

Désormais, les investisseurs prêtaient attention à l’effet de levier. Alors que Digicel entreprenait l’introduction en bourse, son niveau d’endettement était cinq fois supérieur à ses bénéfices annuels, un chiffre qui devenait inconfortablement élevé. Cela, a déclaré la société, n’était pas un problème.

L’argent levé de la cotation en bourse servirait à rembourser la dette, et il passait son modèle des appels vocaux et des messages texte à des forfaits de données, à haut débit par fibre, à la télévision et à des forfaits pour les clients professionnels. Le message qu’O’Brien vendait au marché était que tout serait payant, même si les bénéfices étaient sous pression entre-temps.

Après avoir rencontré les plus grandes sociétés d’investissement mondiales, il devenait clair que la valorisation de Digicel n’allait pas correspondre à ce que la société souhaitait. Des sources à l’époque suggéraient que Digicel recherchait une valeur d’entreprise de près de 10 milliards de dollars, un chiffre qui semble maintenant au mieux trop optimiste. Il n’était pas disposé à faire des compromis sur le prix.

Colm Delves, alors directeur général de Digicel, décédé en 2020, a déclaré au Business Post dans la semaine où la société avait annulé l’introduction en bourse que ce n’était pas un problème majeur. « Si nous obtenions les fonds, nous rembourserions par anticipation une partie de la dette, qui avait une longue échéance, et cela nous donnerait un trésor de guerre pour les opportunités de fusions et acquisitions », a déclaré Delves.

Pour les étrangers, cela semblait un coup dur, même si O’Brien lui-même a déclaré à la chaîne d’information économique CNBC qu’il était « très heureux que nous ayons retiré » la liste.

La semaine dernière, des sources du marché ont suggéré que même si Digicel était devenue une entreprise publique ( cotée en bourse) et avait réduit sa dette, les problèmes qui sont apparus depuis – d’énormes fluctuations monétaires sur ses marchés clés et la violence qui a décimé les profits qu’elle réalise en Haïti – n’auraient pas été évité. L’équité aurait encore été anéantie, ont-ils déclaré.

Dans les années qui ont suivi l’échec de la tentative d’inscription en bourse, les agences de notation ont cité à plusieurs reprises les niveaux élevés d’endettement et la stagnation des bénéfices comme des problèmes. Cela signifie que l’effet de levier a en fait augmenté et non diminué.

En 2018, quelque chose devait céder. Fait remarquable, ce sont les détenteurs d’obligations. Pour réduire l’effet de levier, la société a proposé à son vaste éventail de détenteurs d’obligations de restructurer environ 3 milliards de dollars de dette, en échangeant les anciennes obligations contre de nouvelles et en repoussant la date de remboursement.

La menace de certains des investisseurs obligataires de s’opposer à l’accord s’est évaporée et O’Brien est sorti victorieux. Cela a donné plus de répit à Digicel, mais pour faire quoi exactement ? L’activité sous-jacente, même après une réduction des coûts qui a supprimé 1 500 emplois, n’évoluait toujours pas dans la bonne direction.

Au printemps 2020, alors que Covid-19 ravageait le tourisme dans de nombreuses économies sur lesquelles Digicel s’appuyait, O’Brien a fait une offre audacieuse aux obligataires. Au lieu de simplement repousser la date de remboursement, il a proposé de réduire de 1,7 milliard de dollars la dette de l’entreprise. En retour, il verserait environ 50 millions de dollars de son propre argent pour adoucir l’offre.

Cela a fonctionné, mais en réalité, les détenteurs d’obligations n’avaient guère le choix. Pousser Digicel en liquidation ne leur permettrait pas de récupérer davantage leur argent, et ils perdraient également les connaissances et l’expertise qu’O’Brien et ses meilleurs lieutenants avaient accumulées dans la région.

Les circonstances ont souvent favorisé O’Brien tout au long de sa carrière dans les affaires. En 2022, la géopolitique et la sécurité nationale se sont alignées, et un accord potentiellement transformateur pour la fortune de Digicel a émergé. Lorsque des rumeurs d’intérêt des opérateurs de téléphonie mobile chinois pour les activités de Digicel dans le Pacifique Sud ont émergé, elles ont déclenché une chaîne d’événements qui verrait 1,8 milliard de dollars payés par l’Australien Telstra pour se lancer et acquérir les actifs.

La prise de contrôle serait financée par le gouvernement australien, craignant un nouvel empiétement chinois sur les infrastructures vitales de la région. Le produit réduirait la dette de Digicel à environ 4,5 milliards de dollars. Cependant, comme les analystes de Fitch l’ont noté à la suite de l’accord, même si la montagne de dettes s’était réduite en nombre absolu, elle laissait toujours un effet de levier à sept fois ses bénéfices.

Le contexte s’aggravait également. Après avoir constaté des progrès dans l’évolution des revenus dans la bonne direction, des facteurs externes pesaient sur Digicel. Haïti, son plus grand marché en nombre de clients et qui devait générer 75 millions de dollars de bénéfices annuels, sombrait dans l’anarchie après l’assassinat de son président en 2021.

Les coûts d’emprunt ont également augmenté, les banques centrales mondiales ayant retiré de l’argent bon marché. L’horloge tournait vers une date limite du début de ce mois, lorsque Digicel devrait rembourser 925 millions de dollars de l’argent qu’elle avait donné un coup de pied pour toucher.

Selon les rapports des analystes de Fitch, quelques jours à peine avant l’annonce de l’échange de dettes contre des prises de participation, 70% du total des emprunts de la société étaient dus au cours des deux prochaines années. Les liquidités diminuaient et les bénéfices étaient de nouveau sous pression. Si rien ne se passait, l’effet de levier atteindrait huit fois les bénéfices de son exercice en cours. La position était insoutenable.

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